在1月13日就传出消息，黑石集团将对皇冠度假村（Crown）的收购价从此前的85亿澳元增加至89亿澳元。这一新的每股13.10澳元全现金报价已经被皇冠的董事会所接受，如果黑石达成约束性邀约，在没有更好出价的情况下，董事会将建议股东接受这笔交易。受到这一利好消息刺激后，皇冠的股价在当天飙涨8.17%，回到了12澳元以上，达到6个月来的最高价。
无独有偶，先买后付（BNPL）的“鼻祖”Afterpay也在一月中旬宣布，随着西班牙银行的批准，市值390亿澳元的美国支付巨头Square（现更名为Block）对Afterpay的收购案终于扫清了最后的障碍，2月1日将完成收购转股，2月2日开始正式交易。
从这些交易中可以看到，经管去年底以来的澳洲IPO市场表现一般，今年以来不少公司的股价也面临严重的挫折，但一些大型公司和私募巨头的收并购热潮去依然不减。尤其是澳大利亚市场在最近的这波热潮中表现亮眼，因为其优质资产估值相对合理，导致在过去的一年里澳洲就贡献了多笔令世界瞩目的大型并购案。
金融研究公司Refinitiv的数据就显示，2021年前9个月涉及澳大利亚公司的交易总额同比增长近6倍，超过了前3年同期的总和。其中，并购标的为澳大利亚公司的交易额在亚太区中仅次于中国，贡献了亚太区并购总量的20%，比起前一年的4%可以说是有了一个飞跃式的提升。
2021年全球并购交易额仅在前三季度就已接近疫情前全年水平的3万亿美元大关，其中今年第三季度更是达到了近年单季度最高的1.075万亿。而在2021年第三季度，全球10大并购交易案中，澳大利亚占据4起。分别是先买后付公司Afterpay、悉尼机场，以及两起关于澳大利亚电力公司AusNet Service的并购案。而且去年第四季度依然有重要并购案发生：
比如去年12月澳大利亚最大医疗公司CSL宣布收购专注肾脏疾病的瑞士医疗科技公司Vifor Pharma，交易额为117亿美元，这也是CSL近十年来首次重大收购项目。而BHP斥资410亿澳元收购能源公司Woodside更是成为了全年最大的收购活动。
那么这些大家经常在新闻中听到的大型并购，其背后的逻辑究竟是什么，它为什么会发生呢？
还是以上述谈到的几个案例来说，大型公司的并购案无外乎三大类：同业横向并购、同业纵向并购、以及异业横向并购。随着一些超大型跨大行业的巨头公司在过去几十年中表现不佳，目前市场上异业的大型并购并不多见，而且也不大受资本市场青睐，更常见的是一些同业的横向和纵向并购。
比如，上述提到的澳大利亚生物医药巨头CSL以全现金的方式出价117亿美元（164亿澳元）收购瑞士药企Vifor Pharma就是典型的同业横向收购，CSL看重的是双方在细分领域的技术互补。CSL自身主营血浆相关产品，但技术无法覆盖到所有细分领域，比如在缺铁症、肾脏病学领域CSL涉猎较少，而Vifor则在这些方面有着非常领先的技术。
在此次收购后，CSL的产品线和研发能力都将更上一层楼。在研产品数量增加32%，现有商业化产品增加10种，预计明后年可推出多达4款新产品。因此，虽然这次CSL收购的股价高出Vifor当时价格约65%，看起来价格十分昂贵，但业内人士依旧对此交易表达了乐观的态度。花旗的分析师就将收购后的股票目标价位定在了340澳元，高于现价20%之多。
而作为对比，来自美国的支付巨头Squre收购Afterpay则属于典型的纵向扩张。Afterpay可以说是最有名的澳大利亚金融科技公司之一，其先买后付的商业模式整备越来越多的人所认同。
但与CSL的收购不同，Afterpay的收购案属于一条产业链上的纵向收购。收购它的公司Square是一家美国移动支付公司，该公司提供一种方便快捷的移动读卡器，只需要配合3G或者Wifi网络就可以在任何地方进行收付款，这项业务大大降低了刷卡消费的门槛和硬件需求，在美国对移动支付行业产生了颠覆性的效果。但在最近几年，尤其是收到疫情影响之后，Square的业务增长开始出现比较明显的放缓。虽然其商家订阅费上有着非常不错的增长，但交易额的增长却出现了放缓的态势。如何刺激消费、扩大市场成了Square需要解决的难题。
于是Square就将目光转向了更加上游的融资端，而Afterpay对于Square来说确实是非常合适的收购对象。该收购不但能很大程度上帮助Square实现其发展战略——成为一个拥有完整功能的“商业前端”（commerce front end）产品，也就是客户在消费时所接触到的一切。另外还能开拓出一片崭新的市场。因为除了能够通过AfterPay获取更多的消费者数量和收取更多手续费收入外，最重要的是Afterpay是直接可以在App内进行商品浏览的，而Square本身并不具备这样的功能。如果将Afterpay的功能整合，Cash App将能提供真正的一站式的购物体验，从将从商品选购一直到付款的所有环节都掌握在了自己手中，这正是Square所说的“商业前端”。
从以上这两个案例也可以看出，无论并购案所处的行业有多高科技和难以理解，但并购本身的逻辑始终如一——就是努力追求协同效应，无论是横向的扩张和互补，还是纵向增加获客方式和资源整合运营效率。
而在过去几年中，一方面各国的宽松货币和财政政策令资本市场充斥着大量的资金，可以用以进行战略收购；另一方面，不少行业涌现了大量新技术和新玩家，也促进和培养了进一步进行行业整和的机会。因此，预料在接下来的两年内，虽然整体股市可能会继续承受压力，可是当您看到更多巨额收购案的时候千万不要感到过于惊讶和意外。
（本文作者魏睿昊Julius Wei为SBS特约通讯员、澳大利亚经济和金融市场的分析人士，转载须经SBS许可；本文观点仅代表嘉宾观点，不能代替理财建议，不代表本台立场。）
