俄烏戰局及擔憂未來經濟衰退主導市場走勢

上星期， 環球證券市場走勢依然受到俄烏局勢及市場出於對美國長短債息曲綫圖倒挂的憂慮，走勢跌跌撞撞，究竟具體的情況如何？宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的情形。

投資市場風險大， 現金爲王似是避險的良策。 Source: Getty Images Europe

俄烏戰爭及對未來經濟衰退的憂慮,主導了市場的走勢。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

俄烏戰爭及對未來經濟衰退的憂慮,主導了市場的走勢。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

• 美國3月份非農就業數字增加431,000人；失業率從 3.8% 降至 3.6%；平均時薪上升0.4%；按年增長 5.6%；
• 美國2月份消費者支出增長0.2%；收入增長0.5%；儲蓄率從 6.1% 攀升至 6.3%；
• 核心PCE物價指數上漲0.4%；同比增長 5.4%；每週申請失業救濟人數增加 14,000 至 202,000；
• 美國3 月份製造業活動指數放緩，從 2 月份的 58.6 降至3月份的 57.1；
• 俄國要求歐洲國家用盧布支付原油供應；
• 美國產短債息曲綫圖再出現倒挂， 經濟衰退憂慮增；

上星期市場基本遊走在地緣政治及美國公佈的經濟數字所影響，投資者情緒波動，到周五情況才見穩定。

首先，市場焦點放在俄烏戰爭的和談，雙方打打停停，最新消息傳出儘管談判至今並未見到實質的成果，但俄軍開始撤出基庫外圍，讓市場憧憬俄烏戰爭可能出現另一個向好的轉折點，避險工具價格開始回落。不過，俄烏戰爭帶來石油價格高企、小麥及其他商品價格上揚，以及妨礙了改善全球供應鏈的步伐，卻是不爭的事實。

然而到了中段， 美國商業部門公佈2月份消費者支出增長數字僅報升0.2%，讓市場感到意外；話雖如此，核心PCE物價指數則上升了0.4%，按年增長了5.4%；收入增長0.5%；儲蓄率從 6.1% 攀升至 6.3%；每週申請失業救濟人數增加 14,000 至 202,000。

與此同時， 3 月份美國製造業活動指數出人意料地放緩，但工廠的招聘活動有增無減，從而完成積壓的訂單。全國工廠活動指數從 2 月份的 58.6 降至上個月的 57.1。

綜合連串數字，顯示美國經濟復蘇動力勢頭依然，不過動力減弱， 市場分析與新冠病毒的衝擊開始漸漸受控所致，但通脹的壓力揮之不去，市場普遍預期聯儲局即將落重藥加息壓抑通脹，讓市場在周中普遍下滑。

到周五公佈的非農就業數字增加了431,000人；失業率從 3.8% 降至 3.6%；平均時薪上升0.4%；按年增長 5.6%等，處處顯示美國 3 月份的就業情況保持快速增長的勢頭，失業率也推低至兩年來的新低。 與此同時，非農就業數字持續增長顯示美國經濟目前的的韌性。經濟學家樂觀的預測，按照目前美國的增長勢頭，疫情期間喪失的職位，有望在 7 月前完全修復。爲此緣故，美國三大股指道指、納指及標普500分別回升； 全周道指微跌0.12%，收34,818.27，標普微升 0.06%，收 4,545.86；納指全周升0.65%，收14,261.50。

連串出爐的美國經濟數字導致美國長短債息回升，周五美國2年期及10年期國債盈利收益率分別回升7.79%及2.80%； 報2.462厘及2.39厘，這個短債息率高過長債息率導致曲綫圖出現了倒挂的現象，在上星期連續出現了三次，備受關注，因爲這一個曲線圖被經濟學家視為經濟衰退的可靠指標。不過亦有經濟學家指出 3個月的國債盈利益率報0.5280厘，與10年期國債的盈利收益率相距約186個基點，加上過去兩年聯儲局大量買債，壓抑了長債的息口，故此經濟衰退之説言之過早。

美元指數因著美國非農就業數字依然强勁，故此受到支持，周五取得 0.26%的升幅，但全周基本平收，報98.57的水平，顯示市場對美聯儲將會加快加息的步伐以及壓抑通脹上升的預期。

期油價格方面上周出現波動，普京早前要求歐洲國家用盧布支付原油供應，理由是歐洲制裁俄國但又買俄油，歐洲用歐羅或美元支付但卻又受到凍結，於是普京使出金融殺手鐧，周五啓動新的支付方式，否則切斷石油供應。 消息傳開後，油價一度震蕩回升，但到了周五限期到，俄國原油供應未斷，市場鬆了一口氣，加上美國擴大石油儲備釋放量至歷史新高，布倫及紐約期油價格回落，全周紐約及布蘭特期油錄得平均跌幅約10%，價錢分別報99.42及1907.75美元一桶。

現貨黃金價格周五大幅回落1.31%， 收1,928.50美元一安士， 全周跌1.48%，反映美國加息在即，有資金暫時撤離黃金市場的走勢。

後市，從資金流向的足跡看，上周净流入美國證券市場的資金有 189 億美元，净流入債市的資金有 63 億美元，這個情況可以解釋避險工具下滑的情形， 但美國花旗銀行的策略師則發出警告，表示不宜過度以此解讀最近的股市反彈勢頭，數字顯示自 3 月中旬以來，美國股市反彈了接近 9%，修復了自踏入年初以來的 14% 跌幅，原因是變數太多，市場其實難以掌握市場的方向，爲此君子不立危墻之下，逢高減持，逢低吸納，不宜太過進取，可能是投資者目前最佳的避險良策了。

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