上周股災勢所必然？抑或有做市之嫌？

上星期， 環球證券市場周經歷了2021年以來最大的震蕩局面，期間波幅指數也曾經由本來的17.52，上升至周四的高峰27.45，升幅56.67%，市場的解讀是與通脹有關, 果真如此爲何之後出爐的經濟數據卻又讓市場不跌反升？ 宋慶勤訪問獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的玄機。

上周市場異常動蕩， 是否一個人爲的做市行爲？ Source: Wikimedia Commons Louis Villa Del Campo CC BY SA 2.0

上周市場大跌是否一個做市的表現？ Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

 

美股上周出現股災，是通脹做成？ 抑或市場有做市之嫌？

美國經濟數據

• 美國4月份通脹數字升幅0.8%，市場預期0.2%升幅， 全年升4.2%；
• 美國4月份核心通脹數字（撇除食品價格）報升 0.9%， 市場預期0.3%升幅， 全年升3%，高於預期的2.3%；
• 勞工部公佈4月份生產者價格指數PPI錄得0.6％的增長，高於預期的0.3％，按年升6.2％，為過去12個越來最大的升幅；
• 勞工部門表示截至5月8日的一個星期，美國初請失業金人數下降了34,000人，經季節性因素調整後為473,000人；
• 3月份零售額由原本的 9.7%增長，上調至10.7%，按年增長達到51.2%。
• 消費者支出第一季按年增長10.7％，並為6.4% 的全年經濟增長貢獻了7.02個百分點；

上星期，市場猶如坐過山車，大起大落，期間道指由周一及周三這三個交易日纍跌1,190.04點，跌幅3.432%；納指累跌720.18，跌幅5.23%; 日經由周二跌至周四，累跌1909.27點，跌幅6.50%；期間波幅指數也曾經由本來的17.52，上升至周四的高峰27.45，升幅56.67%，市場曾經一度神經緊張，用“股災”，“大挫”， “要錢唔要貨” 等字眼形容，比比皆是。

究其原因與美國勞工部門於當地周三公佈最新4月份通脹數字升0.8%，全年升4.2%， 核心通脹指數報3%有關，這兩個數字遠遠超出市場原先的預期。為此在納指的帶動下急跌，扯動道指下挫，當納指稍微喘定後，卻又再遭受道指的跌勢再強行拖低，於是出現人踩人的局面，投資者紛紛鎖定盈利， 先走爲快。

值得留意的是儘管市場人心虛怯，市場開始辯論究竟最新的通脹數字是否一個“過渡性“的表現，抑或一個”結構性“的問題。 聯儲局維持前者的看法，但市場似對此不以爲意，認爲後者機會較高。

到周四，美國勞工部門再公佈了4月份生產者價格指數，升0.6%，以及截至5月8日美國初請失業金人數數字，升6.2%；換句話説初請事業救濟金人數跌了34,000人，數字報473,000人。

 

值得留意的是這兩個數字”理應“ 給與支持通貨膨脹的投資者多一份彈藥，唱淡個市， 因爲通脹”如虎添翼“。 然而市場不跌反升，兼且反彈力度不少，起碼收復了三份二先前的失地。 道指周四及周期五累升794.67；累計升幅2.36%；納指則記錄得398.3點的進賬，升幅3.05%。冷靜的投資者經濟分析家不禁會問， ” What’s going on?“ 發生了什麽事？是通脹作怪，抑或市場有做市之嫌？  

因爲大家細意分析周五公佈的四月份消費者開支數字時，顯示這個數字與三月份看齊，同升10.7%， 市場的解讀是消費者的增長呆滯不前，爲此給與市場令另一個繼續買貨的口實，而非“連續兩個月10.7% 的增長顯示通脹的壓力源源不絕”，與市場前兩日“悲觀的看法“看齊。

其實市場的現象是資金充裕，投資者“有錢無地方投資“，股票證券市場進銳退速，機制成熟，風險大致可控。 故此在 FOMO (Fear of Missing Out) 怕執輸的心理使然下，趁低吸納，加上美國業績報告剛剛完結，有87%大的企業盈利勝預期，市場對前景繼續看漲。

與此同時，市場表面的分析是大家暫時傾向接受目前勞工短缺及資源價格上漲，導致出廠成本價格上揚的現象，只屬於一個暫時性的現象居多。

不過話雖如此，市場情緒多變，或應說市場經常借同一消息，興波作浪，當價格高企時，便借任何消息推低個市，但當價格被踩得過低時，便借任何機會，或無視任何的數據，一味吸納。相信這就是目前市場的特有的“操作生態”吧。  

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歐洲市場表現相對穩定，波幅較微

• 德國4月份能消費物價指數按年升2%，高於3月份的2.7%；
• 德國5月份 ZEW(經濟情緒指數)回升至84.4， 較4月的70.7爲多；

• 歐元區3月份工業生產指數按月微升0.1%， 較2月份的-1.2%跌幅，取得明顯改善；

然而大西洋另一邊廂， 英國富時歐洲頭300指數卻表現得頗爲冷靜，并未受到美國大起大落的表現所拖累， 當然周三曾經單日跌了1.98%，但之後表現穩定，周五更錄得1.22%的升幅，收復不少的失地， 全周僅跌8.11點， 跌幅0.47%。

分析員指出原因是期間德國及歐洲的經濟數據都顯示歐洲的經濟的復蘇步伐漸漸走上軌道，疫苗接種的數字穩步上升，疫情的控制也取得緊張有關。

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澳洲ASX200在震蕩中走下去

要點：

• 澳洲統計局3月份澳洲零售營業額增幅報1.3%；
• 澳洲國民銀行營商環境指數在4月份躍升了8點，至創紀錄的+32；
• 澳洲國民銀行信心指數上升了9點，至26點，是創紀錄的水平；
• 澳洲統計局產能使用率從3月份的82.5％躍升至4月份的的85.3％；
• 澳洲統計局3月份零售營業額增幅報1.3%，
• 澳洲統計局3月份季度實際銷售量卻下滑了0.5％；

• 澳洲統計局3月份季度平均商品價格指數僅比去年同期增長了1.6％；
• 聯邦政府公佈2021-22財政預算案, 以刺激經濟、提升工作技能、照顧婦孺及高齡人士福利爲主；
• 財政預算案對商界推出三項支援措施： 一次扣減資本投資開支 (full depreciation)、今年損失對冲去年盈餘(loss carry back)、以及推出鼓勵科研減稅計劃（patent box）等

澳洲200隻成份股全周錄得0.94%的跌幅，但基本做好，曾經在周四首到美股大幅下挫而重返6,000點的範圍，但翌日買盤重現， 將指數重新推上7,000點樓上， 收7,014.20點收市。

期間ASX 200 受惠於鐵礦石的價格大幅飃升所致，表現强勁， 加上聯邦政府公佈財政預算案，支持經濟復蘇步伐，創做就業，期間推出三個措施有利商界邁步向前，包括 ：一次扣減資本投資折舊（full depreciation)，今年損失對冲去年盈餘(loss carry back)；鼓勵科研減稅計劃（patent box）等，讓市場拍爛手掌。   

到了臨近周末， 美股反彈， 而本地銀行股一哥， 聯邦銀行公佈業績進度， 成績出衆， 無論在按揭市場佔有率、商業借貸及存款等項目皆有增長。換句話説，其他銀行的市場佔有率相對減少，爲此讓聯邦銀行股價再創新高。

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上證表現堅挺領漲全球，而港股則受内外影響，跌多升少。

要點：

• 中國四月份工業生產者出廠價格指數(PPI)按年增長6.8%；較預期的6.5%增幅為多；
• 中國四月份居民消費價格指數(CPI)按年升0.9%，較市場預期的1%升幅為低；
• 中國人民銀行公佈第一季『貨幣政策執行報告』， 市場分析人行如前所述不會作出政策急轉彎的決定；
• 4月份中國銀行業新增人民幣貸款1.47萬億元（合2279.1億美元），低於3月的水平，未符市場預期的1.6萬億元人民幣；

上周， 主導上證及港股的一個共通因素是中國監管機構繼續推出打壓科技股壟斷市場的措施，導致科技股繼續受壓，恆指的H股更加因此而備受不少抛售壓力，就以阿里巴巴爲例，週四發布了自2014年上市以來首個季度運營虧損報告， 達到55億元，原因是監管機構對該公司施加了創紀錄的反壟斷罰款，而恆生指數的科技股分類指數應聲下跌0.5%。話雖如此，臨近周末，美國國防部發出消息表示與小米達成協議，不再將其納入實體清單之内，讓科技股精神爲之一振。

另外，香港經濟在第一季明顯復甦，首季 GDP修訂數字錄得7.9% 增長，將較早前預計的7.8%爲佳，按季增長5.4%。今年經濟增長預測可維持在3.5%至5.5%之間。不過港股一直受到中美内外因素的影響，目前仍然處於一個整理格局，隨波逐流。

上周對上證及恆指不無利好及利淡的因素影響。

好消息方面包括中國國家統計局公佈中國四月份工業生產者出廠價格指數(PPI)按年取得6.8%的增幅，為市場平添不少的動力， 市場分析出廠價格飆升的原因，主要受到有內外因素的影響，内者為中國基礎設施及房地產項目勢頭持續增長；外者為美國基建計畫同時推出；兩者導致全球原材料價格不斷上漲， 製造商開始將上漲的價格轉嫁給零售商， 導致出口價格指數有上飃的趨勢。

另外，最新通脹數字漲幅明顯低於政府既定目標市場解讀政府有可能不會急於推出金融措施，減少刺激經濟的力度。

到周末前，外資重臨A股市場， 資金達到117億人民幣，為上證平添穩定上升的動力。

至於利淡的消息首推中國銀行業四月份新增人民幣貸款報1.47萬億元，低於3月的水平，未符市場預期的1.6萬億元人民幣，市場反應一般。

另外，中美兩國的緊張關係未見平息，美國國務院最近指中國將新疆變爲一個開放式的監獄，有關言論絕對無助市場氣氛。

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日經領跌全球

日經上周經歷了一個相當動蕩的一個交易周，儘管周五，日經跟隨大市反彈了636.46點，但周二勁跌909.71點，周三跌461.08點，周四再多跌461.08點，全周埋單報跌1,273.35點， 跌幅4.33%。

期間利淡消息不斷充斥市場，抵消了日經利好的因素，即周初及周五個別汽車股及企業盈利不俗對市場帶來的正面影響。

歸根究底，日經受到美股影響過深，如影隨形， 仿如美國道指的一面鏡子，儼然一個去了自己靈魂的實體。其實ASX 200在這方面與日本相當接近。

日經上周大跌的原因皆因完全跟隨美國道指及納指的走勢，上上落落， 如出一徹，有分析員指出日本股市正試圖緊隨美股，但兩國的經濟前景不盡相同，日本股市根本無法跟上；再加上投資者對於日本中央銀行頗有微言，怪責央行在周二見證日經大跌909點時，竟然無動於衷，毫無表示，不聞不問。

另外，日本疫情相當嚴峻，周六晚的數字顯示日本單日確診病例報5,276宗，纍積確診病例74,846宗，死亡人數多89宗，纍積死亡人數上升至11,255宗， 周四確診數字曾經爆升至7,000宗，市場氣氛低迷， 因爲疫情無了期的拖下去，日本經濟復蘇步伐一次又一次地被打亂，前景渺茫。

目前東京氣氛低迷，甚至連是否舉行東京奧運也傳來愈來愈多的反對聲音。此外，日本有數十個城鎮更加基於疫情，被迫退出支援外國選手的行列。

後市如何走下去？

基於美股上周大跌一役， 市場對於通脹是否一個過渡性的問題， 抑或一個結構性的問題，展開了激烈的辯論；但市場亦有第三把聲音，即姑勿論前兩者誰是誰非，最重要的是市場的反應與大戶的操作，即市場是否有做市之嫌。

果真如此，其實對後市的走勢反為相對容易容易掌握，即不論公司業績是否良好？不問前景如何，只要政府繼續支持量寬政策，市場還可以繼續興波作浪，“逢高散貨，奉低吸納。”

不過問題是怎樣才算高？ 怎樣才算低？

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