長債債息再起波瀾 市場相當動蕩

上星期， 市場表現相當動蕩， 原因是儘管聯儲局局長鮑威爾再次出面唱淡長債息口的飃升，但市場對吃無動於衷， 高增值股及科網股再次受到市場的抛售，究竟具體的情況如何？ 市場現時討論的焦點在那裏， 後市會怎樣走法？ 宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的情形。

長債息口升，市場震蕩。 Source: Interest.co.nz CC BY ND 4.0

上周債息飃升， 市場動蕩。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

美國

• 美國藥物監管機構批准 Johnson & Johnson 新冠疫苗推出面世；

• 美國10年期長債盈利收益率表現波動， 屢試新高， 市場恐慌情緒一時難以糜平， 上周五債息曾經高試1.6260厘，最後收1.5540厘，全周升7.32%；
• 拜登推出的19,000億元的刺激經濟方案通過參議院，現正發還衆議院展開最後的立法程序；
• 美國2月份最新非農就業數字新增職位有379,000份， 比1月份的 166.000份新增數字多213,000份，比市場預期的多182,000份，升幅128.31%;
• 美國供應協會2月份工廠活動指數報60.8%， 比一月份的58.7%， 相差2.1%， 升幅3.57%；
• 美國一月份建築業消費指數升1.7%， 達到 15,210萬億；
• 美國製造業供應零件及半導體出現斷供現象，製造業生產出現瓶頸現象。

中國

• 中國2月份製造業PMI 報50.6%， 比上月跌0.7%；非製造業PMI指數報51.4%， 比上月跌1.0%， 2月份綜合PMI指數報51.6%, 跌1.2%；
• 中國銀保監主席郭樹清向市場發出泡沫爆破預警，市場反應負面
• 中國兩會開會在即，2021年國民生產總值目標在6%以上；

澳洲

• 澳洲儲備銀行維持官方利率0.1厘不變，但如有必要會雙倍加大買債的規模；
• 石油出口國家維持減產決定， 油價反彈， 美國原油彈升3.85%， 北海油田升4.29%；

美股欲罷不能，維持升浪

上星期市場相對頗爲動蕩，并無方向可言，一天升市，下一天回落，市場關注的是美國10年期國債盈利收益率蠢蠢欲動，曾經有段時間再次攀升至1.621厘，市場爲之震蕩，大起大落。

其實上周市場不乏利好的消息，然而市場卻借國債盈利收益率作為鞭撻市場的工具，舞高弄低，讓分析員得出一個結論，未知是否大戶借勢推高市場之後，從中獲利，製造大幅調整的架勢，然而在推低市場之後，又再密密收集，坐收漁人之利。 這樣的操作司空見慣， 只不過手法頻繁，讓市場一時無所適從而已。

首先周初，美國藥物監管機構批准 Johnson & Johnson 新冠疫苗推出面世，美國現時有三劑疫苗同時面世，加上拜登政府加快疫苗接種的計劃及催谷進度，美國新冠感染個案數字、住院及死亡的數字大幅下滑，（雖然從任何角度，美國的數字仍然是全球之冠， 但比起每日平均以萬人單位入院及千人單位的死亡數字，已經改善了不少。）對經濟復蘇的步伐予以肯定。

周四，美國公佈非農就業數字上月報升379,000份，比1月份的 166.000份新增數字多213,000份，亦比市場預期的多182,000份，升幅128.31%。

到了周六， 參議院通過19,000億的救市方案，法案現已發回衆議院完成餘下的立法程序，連串消息讓道指經歷了連跌三個交易日，累跌612點之後，在周五反彈572點，收復9成3的失地，加上周一，因爲 Johnson &  Johnson疫苗面世而取得603點的升幅，爲此全周取得 563點的進賬， 投資者難隱喜悅的心情。  

不過市場依然擔心長債息口被扯高，對高增值股及科網股做成邊際利潤收益買少見少的衝擊， 故此這兩類股份紛紛受壓。數字顯示， 自從市場開始關注長債息口被人爲扯高之後，納指爲此不斷下挫至周五的12,422，跌幅12. 22%, 正式進入調整的格局。之後買盤立現，將跌幅收窄，收市前更取得196.68點的進賬，但全周下挫2.06%，自2月的16日的高位14,152.54, 回調幅度收窄至8.72%。

市場分析美股的走勢明顯是一個高位回落，低位吸納的經典格局，顯示投資情緒無變，只不過市場的走勢是不是由大戶左右，抑或散戶太多，在閑資充斥市場及怕執輸的情況下，蜂擁入市，市場無從稽考。

鮑威爾及耶倫救火？ 市場充耳不聞？

過去一個星期，長債債息曾經高試1.6260厘，最後收1.5540厘，全周升8.21%，比再上一周的平均1.4360厘水平爲高，顯示債息的確有上升的趨勢。市場的分析是經濟好，投資者願意將資金投放在經濟實業上，儘管閑資不少，但在資金的供求角度來看，資金的需求有增無減，因而扯動了利息上揚的誘因，爲此市場擔心的通貨膨脹，可能已經蠢蠢欲動，并非無因，這亦間接導致儲備銀行有可能被迫要扯高國債息口，以求為經濟過熱降溫。加上拜登的19,000億元救市方案將會陸續到位，平添市場擔心通貨膨脹的憂慮。

對此聯儲局局長鮑威爾以及美國財政部長耶倫都不約而同的繼續唱淡政府提升國債息口及通脹已經迫在眉睫的言論。

鮑威爾指出“從過往的經驗得知， 未曾見到有短期的貨幣或金融政府足以讓通貨膨脹保持持續的升幅。短期而言，這些政策固然會對通脹帶來多少的刺激作用，但長遠未必。通脹的升勢仍然取決於本身經濟的健康發展，故此聯儲局并不擔心近期長債盈利收益率上升的走勢。 “

此外，美國現時仍然有 2,200萬人失業，聯儲局仍然需要維持目每月1,200億的買債規模，刺激整體經濟發展。

耶倫則表示“ 最近國債收益率被扯高，反映的是經濟復蘇動力的勢頭，而非通貨膨脹已經迫在眉睫的局面，大家無需擔心。“

不過市場似乎對於鮑威爾及耶倫的以上的「債息減壓」言論，充耳不聞， 依然我行我素， 炒作長債盈利收益率的消息，在市場上興波作浪，高賣低買的人爲操作。

一般預料美股上周尾的表現，會影響今天亞太區市場走好，情況是否如此？大家仍需拭目以待。

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