上周市場相當波動 世界走向滯脹邊緣？

上星期，環球證券市場走勢相當波動，出現了罕見的大幅上落局面，原因是什麽？ 中國出現電力供應短缺現象，英國相約，究竟兩者是否雷同？ 上周市場受到債息的扯動，市場開始討論出現滯脹的可能，具體情況如何？ 宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析市場的走勢。

美國5月份非農就業數字表現强勁，股市範圍下滑。 Source: Getty Images

上周市場相當波動、滯漲之説隱隱若現。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

• 美股全周表現頗爲波動
• 澳洲200隻成份股本上周表現差強人意；
• 三大因素左右上證及恆指走勢；
• 日經高位大幅回落，儘管前景並不悲觀；
• 歐洲證券市場出現回調；

美股全周表現頗爲波動

美股上周表頗爲波動，市場吹無定向風， 一天升，一天跌，周五道指及納指雙雙回暖，道指回升482.54點，升幅 1.43%, 收34,326.46，全周跌 471.74點， 跌幅 1.35%； 納指周五回升118.12點，升幅 0.82%，收 14,566.70點，全周則跌 481點，跌幅 3.19%； 美國10年期國債盈利收益率回落 0.064厘，跌幅 4.19%，全周依然記錄得 0.005厘的進賬，升幅 0.34%；至於波幅指數周五回落 1.99點，跌幅 8.60%，收21.15點，全周升3.4點，升幅 9.15%。連串數字顯示美股周五氣氛囘暖，不過仍然未能收復先前相當波動的市場跌幅。

市場分析原因有利淡因素互相拉扯市場走勢。

一，  美股周一來個終極一跌， 反映再上一個星期聯儲局宣佈在11月退市及提前一年加息的消息，當時市場出奇的應跌不跌，反而連升四日；到周二才來了一個終極一跌，大幅下滑，之後市場頗爲動蕩，一天升市， 另一天跌市，究其原因，市場游資太多之故；

二， 早前， 朝野兩黨在參議院就提升債務上限爭持不下，最後在緊急關頭，拜登簽署緊急法令，避過一劫，一般解釋政府停擺不是問題，問題的關鍵是美國如果出現債務違約將會禍及全球，無人敢背負這筆原可避免的賬。

三，市場對於最新一波的新冠疫情影響，相當有戒心， 但聯儲局似乎依然會維持11月退市的安排不變， 導致市場感到不安；

四，美國10年期債息盈利收益率在周初慢慢爬升至1.541厘的水平才回調至1.46厘，顯示市場對於利息迫切上升的預期有所降溫，利好股市；

五，另一邊廂， 聯儲局長鮑威爾出席歐央行、日本央行及英國央行行長級會議時表明對於持續高企的通脹問題規範感到困惑， 尤其是到目前爲止仍然有 580萬美國國民有待就業；

換句話説全球擔心的滯脹局面似有殺將而來的局面，鮑威爾表示聯儲局會有很多貨幣政策的工具應對這個問題，但問題是否能夠能夠一時一刻解決得來，大家其實心裏有數。

至於周五美國則公佈了多個經濟數字可供大家參考。 包括8月份消費者指數報升0.8%；工資增長 0.2%；儲蓄率降至 9.4%； 另外，9月份核心消費者物價指數升0.3%，按年增幅報 3.6%。

市場的解讀是8月份的消費開支維持了增長的勢頭，取得0.8%的升幅，但先前7月份的消費者開支增幅則從0.3%的增幅修訂下調至僅僅0.1%；8月分的核心消費物價指數按年升幅則報 3.6%，與 7 月的漲幅持平。考慮到7月份及8月份的實際消費增長數字，經濟學家預測第三季度消費者開支按年增長率可能會放緩至 1% 左右。

與此同時，亞特蘭大聯儲將本季的國民生產總值升幅預期從 3.2% 下調至 2.3%。工資增長數字方面， 實際可支配工資增長繼 7 月份增長了 0.7% 後，已經下降至 0.3%。

話雖如此，美國供應管理協會 (ISM) 週五表示，全國工廠活動指數從 8 月份的 59.9 上升至上月的 61.1， 顯示工業生產活動的增幅維持了上升的勢頭，有趣的是這個數字與歐洲的發展相約，但卻與中國同步公佈的相關數字相違背。

澳洲200隻成份股本周表現差強人意

ASX 200全周表現動蕩，周五更加來個大跌市場，跌146.7點，跌幅 2.00%， 全周則跌 185.4點，跌幅 2.52%。 換句話説， 單單周五的跌幅已經佔去全周跌幅的五分之四。

市場分析與中國周四公佈的9月份製造業PMI數據只報49.6，跌至榮枯綫之下，再加上中國出現大停電，生產動力進一步受挫，市場擔憂中國的復蘇步伐會受到破壞，連累澳洲鐵礦砂的出口量。盡管如此，聯邦政府將會提前在下月提前解封國際邊境，恢復國際旅客入境，並指示ATAGI 早日研究確認科興疫苗與印度的疫苗等舉措，推動了旅遊股走高。

三大因素左右上證及恆指走勢

上證及恆指全周受到三大因素影響，走勢跌跌撞撞，兼且周五國慶日，市場表現一般。上證全周跌44.9點， 跌幅1.24%， 收3,568.17點，整個9月則取得170.81點的進賬，升幅0.50%。至於恆指全周剛剛相反，全周升383.48點，升幅1.58%； 但整個9月則跌 1,385.39點，跌幅 0.53%。 市場解釋恆指仍然處於一個整固的階段， 受中國及外圍的因素影響，拉拉扯扯。

剛剛提到的三大因素，指的是中國電力供應出現嚴重問題；加上恆大問題擾擾攘攘至今雖未解決，但又似有接近解決的跡象，另外最近公佈的經濟數據乏善足陳，讓市場心大心細。

內地經濟今季增長承壓

市場的分析員指出 9月中旬以來，市場相當波動，恆大及停電停產的消息接踵而來， 加上外資流入情況因著長假在即有所收斂，後市實在難料。

中國國家統計局公佈的9月份製造業PMI報49.6，比 8 月份的 50.1為低，也是自 2020 年 2 月以來首次下滑。但與此同時，9月官方非製造業PMI指數回升至53.2，高於預期的49.8；財新9月製造業PMI則回升至50，同樣勝預期。市場分析中國經濟從去年疫情的低迷狀態下迅速復蘇過來，但近幾個月增長勢頭似有減弱，龐大的製造業受到成本上漲、及生產瓶頸的問題打擊，加上早前多個省市爆發疫情，導致封城停產禁止人流物流等現象所困擾。到了今年9月份，則受到緊張的電力供應影響，至今這個危機未見消除。 

「耗能雙控」政策實在是一個非常時期推出的非常政策

目前中國政府推出的「耗能雙控」政策影響至巨，單以東北區正受停電影響的人口接近 1 億， 受影響地區包括遼寧、黑龍江及吉林三省，受影響廠房正值聖誕及新年的趕工生產期，目前有企業要「開三停四」，有小微企業正轉向柴油發電，或者乾脆關門大吉，受影響的行業多達百家，從高級電子原件製造到金礦開採等行業都先後通知股市要陸續停產。 究其原因衆多，包括與政府推出的節能減排目標有關、與煤炭入口價格高企導致企業生產無利可圖有關、也有能源專家指出問題不在煤炭供應問題， 而是在於中國的能源電網系統陳舊所致，故此他們認爲 “解決方案……不是簡單地依靠增加發電量，而是提高電網調峰能力，解決能源負荷和能源供應之間嚴重不匹配的問題。”當然中國政府與澳洲不和，拒絕購買相對廉宜、產能高的高質量煤炭，轉而購買價錢高一倍但產能相對低，以及排污量高的煤炭有關。

目前高盛及和野村等投行已經分別下調對今年中國經濟增長的預測，中國人民銀行行長易綱則表示，中國潛在的經濟增長預測仍然可保持在 5% 至 6% 的範圍內。

恆大問題似有逐漸解決的跡象

這個星期， 上證及恆指也受到恆大的問題所困擾。 恆大已經一連兩次未能如期支付利息折合13,250萬人民幣，一般預料恆大已經行駛還款合約條款内有30日寬限期的機制，同時間亦傳出恆大已經成功出售旗下的盛京銀行，折現15,000億人民幣作爲還債之用。 但今年恆大還有八張到期的還息合約，市場盛傳中國政府已經做好兩把手的準備， 一，告訴各省市作好恆大出現違約的準備； 二，中國政府拉攏大的發展商及國營的地產商分拆恆大的資產，吸納為旗下的物業，繼續動工，務要保障購入恆大樓房物業的小市民不會受到損失。 與此同時，人民銀行就頻頻出手， 向市場推出逆回購的操作， 單單上周就為市場注入1,295億元人民幣，打通銀根。當然中國國慶長假當前，人行打通銀根的做法是理所當然及勢所必然的做法。

日經高位大幅回落， 但前景並不悲觀

日經周五來個大跌市收場，不過市場並不感到意外， 原因與日經在九月份取得2,169.07點的進賬，升幅7.95%。到周五則來個回馬槍倒跌681.59點，跌幅2.31%，全周則跌1,477.74點，跌幅4.88點，這個星期可謂哀鴻遍野。

九月的升浪始於首相菅義偉宣佈不再競逐黨魁一職之後，市場表現氣勢如虹，再加上當地的對抗疫情的進展取得成績，感染率不斷下降，市民的接種率同步上升，加上市場認爲最近中國連番出事，恆大及停電事件對於日本而言難以想象，而美國的經濟上升動力似乎已經見頂，唯獨日經這個貴爲全球第三大的經濟體系市盈率相對偏低，於是受到市場的追捧。

再加上領導層已經選出前外相岸田文雄出任黨魁，如無意外，日内出掌首相一職， 政治的穩定性及支持度可以預期。

然而市場卻在這段時間出貨獲利，故此一般的解讀是日經還有後著，經過一輪調整之後，有見其抗疫情工程做得有聲有色，經濟復蘇動力指日可待賽， 投資者對後市滿有憧憬。

話雖如此，日本目前亦不能擺脫困擾全球各國的供應鏈供應受阻、原材料價格上升、芯片供應短缺、物流出現嚴重延誤扽各因素影響。

歐洲證券市場出現回調

歐洲證券市場上周出現回調， 全周跌多升少， 但跌幅尚算輕微， 周五僅跌7.86點，跌幅0.45%， 全周跌35.89點， 跌幅4.88%。 市場解釋有内外的因素影響。 隨著美國的通脹率持續不跌，供應鏈斷鏈及原材料價格上升，加上中國出現電力不足導致停電停產等問題，恆大事件揮之不去等，多少對歐洲高檔商品出口中國做成影響。

另外，歐洲本身亦受到通脹高企的困擾，最新數字報3.4%，比歐央行設定可以接受的2%高出百分了170%，市場開始出現不穩。

最新的數字顯示歐元區製造業的增長儘管依然強勁，但最近卻出現物流問題、原材料及零件供應短缺， 及勞動力收縮的影響，這些問題如果持續便會進一步提升通脹壓力。IHS Markit 的製造業採購經理人指數（PMI）記錄得從 8 月份的 61.4 跌至 9 月份的 58.6

值得留意的是在 Delta病毒肆虐期間，作爲歐洲最大經濟體德國的工廠幾乎完全不受干擾地運營下去，但同時要面對的問題是原材料及零件供應開始出現短缺的現象。 這個情況也發生在法國的製造業上。 週五公佈的歐元區官方數據顯示，9月份歐元區通脹率飃升至 3.4% ，為 13 年的新高，遠遠高過歐洲央行 設定的 2.0% 通脹升幅目標。

後市

進入十月，市場似有跟9月動蕩的股市説聲再見，目前市場全程關注美國10年期債息的走勢是否會被扯高，另外聯儲局即將推出的退市時間表是否會操之過急、Delta 疫情是否將會受到進一步的抑制等，而最重要的是目前出現的全球能源緊張及物流的情況是否會得到改善，連串消息將會左右市場這個星期的走勢。

在澳洲，所有人必須保持至少 1.5 米的社交距離。請查閱所屬州份或領地的聚會限制規定。

目前可在澳洲多個地方接受新冠病毒測試。如出現傷風或感冒症狀，應致電家庭醫生或撥打 1800 020 080 致電「全國新冠病毒健康資訊熱線」，以安排進行測試。

聯邦政府推出的追蹤新冠病毒的應用程式 COVIDSafe 可在手機中的應用程式商店下載。

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